裕同科技中签号:包装印刷行业是否是夕阳产业?如何评价?(裕同科技怎么样)

包装印刷板块年初至今表现低迷的原因有两方面裕同科技中签号。一方面,上游原材料价格上涨,尤其是箱板瓦楞纸价格大幅上涨,导致纸包装成本大幅提高,包装行业由于极度分散,中小企业成本提升,盈利空间被压缩。另一方面,包装企业的下游客户体量相对较大,议价能力较强,在今年整体需求表现一般的情况下,包装材料供应商的整体议价能力较弱。

受原材料价格上涨影响,包装行业毛利率大幅回落。2017年前三季度瓦楞纸价格同比上涨超过70%,纸价抬升提高了行业成本,裕同科技、合兴包装等龙头企业的毛利率同比也出现了下滑。2016年第四季度开始废纸价格开始启动涨势,年初商家备货至年中,第三季度尽管纸价上涨,但是出于补货需求,商家为国庆双十一的节假日做准备,需求扩张拉动纸价上涨。

进入2018年,我们判断成本端对利润的影响会有所削弱。一方面,从去年纸价大幅上涨以来,国内外纸价差价缩小,我国进口纸量开始上涨,2017年1到10月,牛皮纸、瓦楞纸、白板纸、箱板纸的进口量分别为108.00亿吨、45.01亿吨、57.29亿吨、69.48亿吨,同比分别增加了27.06%、740.58%、6.83%、29.06%,特别是2017年6月以来单月进口数量不断增加。进口纸品数量的增加,有效缓解了下游需求的紧张程度。若明年纸价继续上涨,预计进口数量将维持高位。

另一方面,行业盈利水平的下降叠加督查行动的实施,加速中小企业的淘汰,市场集中度提升,大企业获取了更多的市场份额。在话语权提升之后,龙头企业的成本转嫁能力将得到一定提升,因此2018年纸包装企业业绩望迎来好转,盈利能力有所提升。

包装印刷行业呈现典型的“大行业,小公司”格局,行业进入门槛较低,中小企业众多,竞争格局分散,整体处于供过于求的态势,盈利能力不断下滑。国内包装行业门槛非常低,中小企业占比高,超过了六成,和上下游的供货商的议价能力严重不足。

包装企业很多具有区域性特征,市场份额相对集中,即使是行业龙头,市场也有一定的局限性。在行业景气度不佳的局面下,中小包装企业面临原材料价格上涨和产品运输半径有限的双重压力,利润持续下滑,行业供给侧持续挤出,落后产能遭到淘汰,低端包纸装的整合势在必行。

以行业龙头合兴包装为例,其主要市场分布在华中和华南地区,2017H1华中和华南地区的收入占比分别为33.42%、32.14%,但是公司在华东市场的营业收入近年来大幅增加,2017H1华东地区的营业收入占比已经达到19%。

受消费升级影响,中高端包装需求逐步旺盛。包装作为消费品品牌形象的重要载体,下游消费品对包装的要求会逐步提高,会利用高档包装来提升品牌形象,从而吸引更多的核心消费人群,攫取高额的销售利润。近年来,消费电子、化妆品等高档消费品的需求旺盛,对包装纸的需求巨大。

供给侧改革与消费升级趋势为市场集中度提升创造契机,包装也在消费升级的大趋势下进一步向高端化方向发展。高档商品的包装纸的需求日趋个性化,针对高端客户的整体包装一体化服务逐步推出,行业经营模式逐步从制造向服务转型,从而获取更高的附加值。

 

未来几年,国内纸包装行业发展前景怎么样?

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2018年我国包装行业共实现主营收入9703.23亿元,同比增长6.53%,过去5年可比口径同比增速在4%至9%之间波动,略低于我国GDP增速。2018年纸包装子行业主营收入2929.05亿元,同比增长6.35%,占包装行业收入的30.2%,是最大细分子行业。我国包装行业较为分散,截至2018年底,规模以上企业达7830家,较2017年增加180家,上市纸包龙头合兴包装、裕同科技、劲嘉股份、东风股份2018年市占率仅4.15%、2.93%、1.15%、1.14%。分散的行业格局及数量众多的中小企业为纸包龙头通过外延并购扩大份额提供了充足的资源。龙头纸包企业多绑定核心大客户,以跟随布厂的方式与客户共同成长。在中美贸易摩擦及内需增长承压的宏观环境下,龙头企业客户订单相对稳定,抗压能力较强,而中小企业则首当其冲面临订单下滑的挑战,为龙头企业提供了更多并购机会。

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包装行业塑料用量占全球塑料产量的近四成,其中饮用水瓶、食品包装及塑料购物袋是塑料污染的最重要的来源。目前全球已有超过60个国家对出台多种措施限制一次性塑料制品的使用,从政策的演进来看,前期政策主要针对一次性塑料袋,多使用征税及禁止免费提供塑料袋的方式来减少塑料袋使用,近年来多国限塑措施呈现加速和从严趋势,将“限塑令”向“禁塑令”升级并将针对范围从塑料袋扩大至塑料餐具。例如法国2016年通过立法,宣布2020年起彻底禁止使用塑料餐具,成为世界第一个禁止所有塑料餐具的国家;欧盟2015年首次通过减少使用塑料袋的规定,2018年议会再次提出议案扩大“限塑”范围,就全面禁止使用塑料餐具进行讨论;英国政府则正就禁售塑料刀叉、餐盘等塑料餐具开展专项调研,2018年2月英国外交部首先表态将不再使用塑料餐具;2019年5月加拿大再出法案将全面禁止一次性塑料制品,包括一次性塑料杯、一次性塑料餐具、一次性塑料餐盒等。2018年以来,全球限塑步伐明显加快,限塑禁塑范围逐渐从塑料袋拓展至以食品包装为主的一次性塑料制品,如塑料餐盒、塑料餐具、塑料杯等。

截止发稿,我国对塑料食品包装暂未推出全国性政策,但地方政府、外卖平台已开始对塑料餐具的使用进行限制及引导。随着外卖行业快速发展激化塑料污染问题,推出全国性限塑政策将是大势所趋。2012年起,我国外卖行业发展迅速,2017年餐饮外卖市场规模约2430亿元,规模以上快递业务收入4957亿元,2012-2017年外卖及快递行业复合增速分别达到43.7%/36.3%。外卖行业使用的塑料餐盒及快递行业使用的塑料包装袋加剧了塑料废弃物污染,外卖“白色污染”受到媒体和环保人士的广泛关注。2017年9月,外卖龙头饿了么发布“蓝色星球”计划,美团启动“青山计划”以提高商家使用环保餐具积极性;海南省自今年起分种类逐步推进全面禁塑,2020年底前,全省禁止生产、销售和使用一次性不可降解塑料制品。

从以上措施不难看出,我国限塑步伐已经加快,而塑料餐具将成为既塑料袋之后下一个将受到限制的塑料制品。

国外限塑/禁塑相关政策

我国限塑/禁塑相关政策

《2020-2026年中国包装用纸产业运营现状及投资规划分析报告》数据显示:从19年6月开始,箱板纸和瓦楞纸月度消费量增速触底回升,表明终端需求已出现边际向好迹象。2020年废纸进口进一步收缩,而目前废纸回收率已达到相对高位,明年废纸缺口将会放大。或带来废纸纤维供需紧平衡状态,有原料优势的企业率先获益。

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