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深度投研:PTA产能周期及结构改动01。导言PTA期货于2006年12月18日在郑州商品交易所挂牌上市,其上市之初便备受商场重视,在阅历近14年的开展后,PTA期货现已成为全球聚酯工业链定价系统中心。回溯过往,咱们

深度投研:PTA产能周期及结构改动

01。

导言

PTA期货于2006年12月18日在郑州商品交易所挂牌上市,其上市之初便备受商场重视,在阅历近14年的开展后,PTA期货现已成为全球聚酯工业链定价系统中心。回溯过往,咱们发现PTA期货上市也是国内职业开展的分水岭,2006年曾经国内PTA职业开展缓慢、产能缺口较大,上市后职业迎来快速开展期,我国随即跃升为全球最大的PTA出产及消费国。

本文笔者希望就PTA职业开展进程中产能周期及结构变迁问题作相关讨论沟通。

02。

产能周期及结构改动

自期货上市至今,国内PTA从供给缺少到产能严峻过剩,再到落后产能出清,最终完成职业稳步复苏,商场阅历了一轮完好的产能周期,一起职业结构也产生天翻地覆的改动。接下来,咱们将别离从PTA产能周期、产能结构两方面作为切入点,并由此分析不同开展阶段中职业改动特征,希望对未来职业改动有参阅含义。

2.1产能周期改动

PTA期货上市之初,国内产能规划仅为945万吨,产能缺口较大,对外进口依存度超越50%。2008年股票危机迸发后,各国政府纷繁出台经济影响方案,国内四万亿方案应运而生,较大的产能缺口及高额赢利影响民营本钱大举进入PTA职业,新项目纷繁立项上马,PTA职业随即敞开一轮大规划的扩能运动,而2011-2012年就是此轮扩能周期的顶峰。截止2019年末,国内PTA总产能、有用产能别离为5449万吨、4856万吨,自2006年起年均复合增长率别离为14.43%、13.42%。

根据产能周期理论,咱们对PTA职业产能周期作出如下区分:

1。2007-2014年产能快速扩张。

2。2012-2014年产能走向过剩。

3。2013-2016年落后产能出清。

4。2017-2019年职业逐渐复苏。

5。2019年敞开新一轮产能周期。

从时刻维度看,PTA产能周期不同阶段存在堆叠现象,即产能扩张到超越临界值,供给便从缺少转向过剩,而随同过剩日益严峻,商场化竞赛倒逼落后产能出清,但是本钱出资的连续性导致扩能仍在继续,但扩能速度现已显着放缓。接下来,咱们将对产能周期不同阶段的商场特征演绎进行概括:

扩张阶段初期产能存在较大缺口,职业处于高景气量周期,开工率保持高水平,企业出产赢利丰盛,基差结构体现为期货升水。

扩张中后期新设备很多投产,产能过剩问题开端呈现,商场步入景气下行周期,职业开工率加快下降,企业赢利急剧紧缩,部分高本钱设备呈现亏本,基差结构转为期货贴水。

之后,跟着产能过剩日益加剧,供给压力倒逼价格竞赛,职业步入景气低迷期,商品价格长时间低位徜徉,职业堕入大面积亏本,高本钱设备开端很多退出商场,落后产能出清步入加快阶段,商场预期未来供需环境改进,此刻期货商场的价格发现功用提早反映,基差结构重回期货升水。

最终,随同供需环境改进,职业迎来整体性复苏,商场景气量稳步上升,企业盈余情况显着好转。当职业复苏到了中后期,新的供给缺口开端呈现,现货供给严峻时有产生,基差结构体现为期货贴水,但此刻新一轮产能扩张已然敞开。

2.2产能结构改动

在曩昔近十年间,PTA职业产能结构的改动也是天翻地覆,详细体现在职业寡头化、设备大型化、工业链一体化三个方面。

从职业会集度看,2011年前5名产能占比65.5奥维通讯股份有限公司,奥维通讯股份有限公司,奥维通讯股份有限公司%,2020年7月前5名产能占比65.2%。尽管C5产能占比改动不大,但上榜企业名单根本替换,且产能逐渐向头部企业会集,逸盛、恒力等龙头企业优势更加显着,职业逐渐形成寡头竞赛格式。寡头企业不仅在产能上占有绝对优势,在出产技术、工业链配套及管理水平上也显着占优。

从设备规划看,得益于出产技术不断进步,PTA设备规划日趋大型化,单套产能从开始的60万吨提高至250万吨,未来乃至超越300万吨,而规划大幅提高的背面是设备加工费显着下降。据卓创计算,不同产能规划的设备本钱距离较大,目前国内PTA加工费在350-850元/吨之间。在新一轮产能扩张布景下,未来PTA加工费预计会紧缩到600元/吨以内,迫使职业落后产能出清,完成新旧产能的商场化替换。

从职业开展来看,曩昔国内PTA工业链开展瓶颈在于PX,而PX高度依靠日韩台等地进口,高进口依存度导致工业链定价权旁落。不过,跟着炼化项目批阅铺开,PTA民营巨子纷繁向上游拓宽,2019年恒力炼化顺畅投产标志着职业一体化开展加快,真实打通了炼化-PX-PTA-聚酯全工业链条。据卓创计算,目前国内有配套PX的PTA产能达3113万吨,约占总产能60%,较去年提高了11个百分点,而有配套聚酯的PTA产能达3993万吨,约占总产能77%,即消费配套占比仍显着高于质料配套占比,但这一现状将跟着浙石化等项目投产而逐渐改动。

03。

定论

本文咱们别离以PTA产能周期、产能结构作为切入点,分析不同开展阶段中职业改动特征。在曩昔十余年间,国内PTA职业阅历了一轮完好产能周期,商场从供给缺少到产能严峻过剩,再到落后产能出清,最终完成职业全面复苏,咱们对不同阶段下职业景气量及期现基差结构等特征进行分析概括,希望新一轮产能周期下商场运转研判有学习含义。

与此一起,产能周期背面随同工业结构的改动,PTA职业逐渐形成产能寡头化、设备大型化、工业链一体化等趋势,上述改动使得头部企业在商场竞赛中占有绝对优势,未来职业新旧产能替换进程有望加快。

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